Los economistas conductuales popularizaron el término “sesgo de actualidad” para describir nuestra tendencia a estar desproporcionadamente influenciados por acontecimientos recientes en comparación con los anteriores. ¿Podría este fenómeno cognitivo explicar por qué muchos analistas son bastante optimistas sobre la economía mundial en 2024? ¿O existen tendencias verdaderamente positivas que contrarrestan los desafíos obvios y crecientes al crecimiento global?
Recientemente Tiempos financieros El editorial reflejaba el optimismo predominante y declaraba que «después de la resistencia de este año, hay muchas posibilidades de que la realidad sea mejor de lo esperado el próximo año». Las tendencias que respaldaron la inesperada resiliencia de la economía global en 2023 «también ofrecen muchas razones para ser optimistas sobre 2024».
Este sentimiento optimista se ha extendido a los mercados financieros. Un número cada vez mayor de comentaristas predice que el mercado de valores terminará el año por encima de los niveles ya elevados de 2023, impulsado por un notable repunte de fin de año.
El ánimo optimista de hoy contrasta marcadamente con las sombrías predicciones que predominaron antes de 2023, cuando Bloomberg Economics afirmó que había un 100% de posibilidades de que Estados Unidos cayera en recesión. También está en desacuerdo con una serie de acontecimientos económicos, financieros, geopolíticos y políticos. En particular, parece deberse en gran medida a un factor: los bancos centrales recortan agresivamente las tasas de interés en medio del más suave de todos los aterrizajes suaves para la economía estadounidense.
Por supuesto, los bancos centrales tienen una enorme influencia en el sentimiento de los mercados financieros. Desde la crisis financiera global de 2008, los banqueros centrales han actuado como los principales formuladores de políticas del mundo: bajando las tasas de interés, inundando las economías con liquidez, impulsando enormes ganancias en casi todas las clases de activos y permitiendo un cambio notable en la distribución de la riqueza que ha beneficiado en gran medida a el más rico. Pero esta tendencia se revirtió en 2022, cuando los bancos centrales, liderados por la Reserva Federal de Estados Unidos, respondieron tardíamente al aumento de la inflación embarcándose en uno de los ciclos de subidas de tipos más agresivos de la historia. Las pérdidas posteriores en activos de alto y bajo riesgo parecieron estar a punto de continuar en 2023 hasta que el pronóstico de consenso giró hacia un recorte significativo de las tasas y se renovó el discurso sobre un «camino de la Reserva Federal».
« La política del banco central por sí sola puede no ser suficiente para generar el impulso de crecimiento necesario para capear los vientos en contra que enfrenta la economía global.«
Si bien los bancos centrales han tenido un impacto significativo en la confianza del mercado, su impacto en el desempeño económico real ha sido limitado. Sus políticas ultra duras en la década de 2010 ayudaron a mantener a flote la economía global, pero el crecimiento general siguió siendo decepcionantemente bajo, desigual y aún desconectado de la realidad climática. Se esperaba que la adopción de una política monetaria más estricta en 2022 provocara un mayor desempleo y un crecimiento más lento; en cambio, la tasa de desempleo de Estados Unidos terminó 2023 en un extremadamente bajo 3,7%, y el crecimiento anual en el tercer trimestre se aceleró hasta el 4,9%. Además, la medida en que los aumentos agresivos de las tasas de interés han contribuido a reducir la inflación se ha convertido en un tema de debate entre los economistas.
Estos acontecimientos sugieren que la política del banco central por sí sola (los inversores actualmente esperan que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en alrededor de 1,5 puntos porcentuales) puede no ser suficiente para generar el impulso de crecimiento necesario para capear los vientos en contra que enfrenta la economía global.
De hecho, sería difícil encontrar una economía de importancia sistémica preparada para un crecimiento revolucionario en 2024. Mientras China sigue cargando con un modelo económico de rendimientos decrecientes, las autoridades del país han reconocido que su tasa de crecimiento está limitada por ineficiencias internas, de deuda excesiva, mayor fragmentación global y armas occidentales en el comercio y la inversión. Europa, por su parte, es poco probable que repita el desempeño inesperadamente sólido del año pasado, especialmente teniendo en cuenta la lenta producción global y el estancamiento económico de Alemania.
Una vez más, los comentaristas parecen poner sus esperanzas en el excepcionalismo económico estadounidense. Pero las cosas han evolucionado durante el último año. Los menores ahorros de los hogares de la era de la pandemia de Covid y el mayor endeudamiento actúan como un obstáculo para la extremadamente ágil y resiliente economía estadounidense. Además, es probable que los recientes aumentos de tasas sigan limitando las nuevas hipotecas para los hogares, las empresas que navegan por la montaña de deuda corporativa que se espera venza en 2025 y las instituciones no bancarias altamente apalancadas que enfrentan sus pérdidas.
«Sin intervenciones, los optimistas de hoy se sentirán profundamente decepcionados a finales de año.«
El clima geopolítico actual tampoco favorece un crecimiento fuerte. Las devastadoras consecuencias del brutal ataque de Hamás contra Israel el 7 de octubre, en el que Israel destruyó gran parte de Gaza y se dice que mató a más de 23.000 palestinos -en su mayoría civiles, incluidos miles de mujeres y niños- han aumentado las esperanzas de contener la crisis. Israel y la milicia libanesa Hezbollah, respaldada por Irán, parecen encaminarse hacia mayores hostilidades, y los ataques de los hutíes yemeníes contra el transporte marítimo comercial en el Mar Rojo ya están perturbando el comercio mundial de una manera que está renovando las presiones estanflacionarias sobre la economía global.
Fuera de Oriente Medio, las democracias occidentales y muchos países en desarrollo se enfrentan a elecciones importantes en 2024.
Dadas estas circunstancias, las perspectivas de un fuerte crecimiento global en 2024 parecen sombrías. Sin embargo, hay dos formas de mitigar las amenazas que plantea un entorno económico y geopolítico cada vez más frágil. En primer lugar, las autoridades deben iniciar importantes reformas de política económica, centrándose en reformas estructurales destinadas a cultivar los motores del crecimiento y la productividad del mañana. En segundo lugar, la comunidad internacional debe hacer más para poner fin a las atrocidades en el Medio Oriente antes de que el conflicto se extienda aún más por la región y alimente la agitación geopolítica más allá. Sin estas intervenciones, los optimistas de hoy se sentirán profundamente decepcionados hacia fin de año.
Mohamed A. El-Erian, presidente del Queens’ College de la Universidad de Cambridge, es profesor de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. Es autor de The Only Game in Town: Central Banks, Instability and the Recovery from the Second Collapse (Random House, 2016) y coautor (con Gordon Brown, Michael Spence y Reid Lidow) de Permacrisis: A Plan to Fix. un mundo roto (Simon & Schuster, 2023).
Este comentario se publica con autorización de Project Syndicate. No extrapoles las tendencias del año pasado para la economía global.
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