La recesión de ganancias aún se avecina, y será peor de lo que nadie piensa, dijo Morgan Stanley en una nueva nota a los clientes el lunes.
La firma ve una recesión de ganancias «significativa» este año, con una disminución de las ganancias del 16% para fines de año antes de experimentar un «fuerte repunte» en 2024.
«Esta ruta de ganancias fuera del consenso está respaldada por nuestros modelos y nuestra opinión de que la política se volverá más acomodaticia en 2024, no en 2023», escribió el director de inversiones de Morgan Stanley, Michael Wilson. «También está respaldado por nuestra tesis de que estamos en medio de varios ciclos de ganancias ‘más calientes pero más cortos’ en el contexto de un mercado alcista secular más amplio (un régimen de ‘boom/caída/boom’)».
Wilson y su equipo todavía ven que el S&P 500 cae desde sus niveles actuales, que actualmente está casi un 20% por encima del mínimo de octubre de 2022. La creencia es que el S&P 500 caerá a 3900 para fin de año, y el S&P 500 producirá ganancias por acción de $185. El objetivo de ganancias por acción del S&P 500 para 2023 de Morgan Stanley, que se revisó a la baja desde $ 195 hoy, está un 17% por debajo del consenso del mercado, según la firma.
Morgan Stanley no es el único que dice que las cosas se están poniendo demasiado optimistas para las acciones. Las ganancias de las empresas del S&P 500 han disminuido en comparación con el mismo trimestre del año pasado durante dos trimestres consecutivos, según Factset. El análisis de Bespoke Investment Group muestra que los inversionistas no han apostado tanto por una caída en el S&P 500 desde 2007. Y los economistas continúan advirtiendo que se avecina una desaceleración económica, ya sea que la Reserva Federal continúe aumentando las tasas de interés o no.
Mientras tanto, las acciones han subido, con el Nasdaq ahora casi un 10% en el último mes. La relación precio-beneficios a futuro del S&P 500 se encuentra ahora en el 20% superior de los niveles históricos que se remontan a la década de 1980, según Morgan Stanley. Y los nombres centrados en la IA como Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) y, más recientemente, MongoDB (MDB) se han disparado tras los comentarios alcistas sobre la perspectiva de la IA en su negocio.
Si bien no es bajista con respecto a la tecnología en general, el equipo de acciones de Morgan Stanley no está comprando un asiento en el tren de la IA para llevar a los inversores a nuevos máximos del mercado en 2023.
«Si bien, sin duda, habrá acciones individuales que generarán un crecimiento acelerado del gasto en IA este año, no creemos que sea suficiente para cambiar la trayectoria de la tendencia general de ganancias cíclicas de manera significativa a medida que la línea superior se desacelera y las presiones de costos siguen siendo persistentes». ”, escribió Wilson. «Como resultado, ahora estamos firmemente fuera del consenso sobre nuestra perspectiva de ganancias».
«De hecho, las únicas otras ocasiones en que la diferencia entre nuestro modelo de ganancias y el consenso ha sido tan amplia fue en agosto de 2008 y fines de 2001, ambos períodos de aversión al riesgo para las acciones».
Dónde esconderse del ‘oso cíclico’
Si bien Wilson y su equipo aún ven un mercado alcista secular más amplio, creen que se avecina un mercado bajista cíclico. El mercado bajista viene por las ganancias, ya que los mercados han pasado por alto demasiado rápido los impactos rezagados del entorno de aumento de las tasas de interés.
Morgan Stanley compara el aumento de las acciones a lo largo de 2021 y luego el colapso posterior en 2022, con la posguerra de la Segunda Guerra Mundial, cuando la economía también luchaba, como ahora, para administrar el exceso de ahorro y mantener bajos los precios.
Esto conducirá a la corrección táctica en algunas de las acciones, y en el S&P 500 de impulso estrecho, que una vez más se han ofertado al alza en 2023, argumenta Morgan Stanley.
Cuando eso suceda, el camino se desarrollará de la siguiente manera: la política de la Fed se volverá más acomodaticia para el crecimiento, pero eso vendrá con recortes de tasas de interés en 2024, no a fines de 2023, como indican actualmente los mercados de futuros.
En ese caso, a Morgan Stanley le gustan las «áreas defensivas tradicionales» como los servicios básicos y los servicios públicos para el consumidor de atención médica.
«Preferimos un posicionamiento defensivo para el difícil entorno de ganancias que esperamos que continúe y buscamos sectores y grupos industriales con un historial confiable de rendimiento superior al final del ciclo o durante las recesiones de ganancias», escribió Wilson.
Josh es reportero de Yahoo Finance.
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